從“階下囚”到近800億拿下萬達+樂視，孫宏斌這一次豪賭的是文化產(chǎn)業(yè)？

繼成為樂視的新主人之后，孫宏斌又一次在自己的抄底并購史上添上了輝煌的一筆。

昨天上午（7月10日），萬達商業(yè)、融創(chuàng)中國聯(lián)合發(fā)布公告：融創(chuàng)中國（以下稱融創(chuàng)）以295.75億元收購了13個萬達文旅城的項目股權(quán)，并以335.95億元收購萬達旗下的76個酒店，此次交易總額達到631.7億元。一言蔽之，孫宏斌以631.7億接管了萬達的文旅產(chǎn)業(yè)——比幾天前萬科551億的交易金額更好，或許這是目前房地產(chǎn)行業(yè)最大的交易。

低價并購王孫宏斌與中國首富王健林的首次糾葛，這次交易資金明細、產(chǎn)生原因、合同運作等諸多具體問題都成為公眾關(guān)注的焦點，眾多猜測，莫衷一是。但也不禁讓人回想起了孫宏斌走到今天這個位置經(jīng)歷的大起大落。

（王健林與孫宏斌，圖片來源于網(wǎng)絡）

從引發(fā)聯(lián)想分水嶺的關(guān)鍵人物深陷囹圄到創(chuàng)建順馳集團掀起地產(chǎn)行業(yè)巨大浪花卻與成功失之交臂的出局者，再到操作融創(chuàng)殺回地產(chǎn)業(yè)主戰(zhàn)場成為當今文旅行業(yè)的“并購之王”，孫宏斌的經(jīng)歷帶著高樓起高樓塌的傳奇色彩，而他本人的處世經(jīng)商之道則更突顯了幾分逆勢而為的江湖賭性。

而對于真正經(jīng)歷過1994年到2004年近十年間中國地產(chǎn)行業(yè)的開發(fā)商而言，孫宏斌留給他們的印象應該如同中世紀手持長矛攻打風車的唐吉柯德，雄心勃勃，不拘權(quán)威，帶著一點理想主義的孤傲與放浪形骸的賭性，從牢獄泥沼中沖鋒而出把彼時的中國地產(chǎn)業(yè)攪得大亂。

（孫宏斌）

2004年順馳上市準備路演材料，孫宏斌演講完畢之后投行詢問，“這是您的矛還是您的盾呢？”當時孫宏斌回答：“我只有矛，不需要盾?！蔽迥曛?，2009年融創(chuàng)籌備香港上市，孫宏斌再次路演，講述的更多是教訓反思和穩(wěn)健理念，投行詢問，“你只有盾沒有矛？”孫宏斌矛回答，“矛還用說，全天下都知道我只會使矛?！?/p>

業(yè)界有人說，孫宏斌是當今商業(yè)第一矛手。如今他接連深入文娛行業(yè)通過并購樂視、萬達曲線拿地，業(yè)界各執(zhí)一詞，有人說他專門低價抄底，撿了諸多大便宜，有人說他是專業(yè)的“接芋俠”，其實拿到手的都是破簍子。但唯一相同的是，大家都在孫宏斌這次600億的并購交易里看見了他當年豪賭的影子。

亂世賭徒還是冷眼智者？孫宏斌沉浮30年

2013年9月初，融創(chuàng)以總價21億元將北京農(nóng)展館的黃金地塊收入囊中。彼時政府力推市場化，宏觀調(diào)控呈現(xiàn)新的著力點，地產(chǎn)市場站在十字路口間。而融創(chuàng)高價收購地皮之舉并沒有因此遲疑。彼時保利地產(chǎn)副總裁余英隱諱地表示：“有些人天生就是賭徒?！?/p>

似乎在1994年順馳時代以來人們就在孫宏斌身上打下了“賭徒”的標簽，固然有幾分輕蔑的調(diào)侃，但也有著一點不得不承認的佩服。

暫且不談孫宏斌與聯(lián)想之間復雜糾葛的羈絆，1994年孫宏斌刑滿釋放離開牢獄，早在出獄之間孫宏斌就開始籌備翻身之路。在孫宏斌走出獄前的第18天，他與柳傳志（聯(lián)想控股有限公司總裁）見了一面，一頓午飯的時間他將自己準備做房地產(chǎn)代理的設(shè)想和盤托出，從柳傳志手中籌得了50萬資金。

1994年8月，孫宏斌創(chuàng)建順馳，以房地產(chǎn)中介所起家進入地產(chǎn)界，并迅速與聯(lián)想集團、中科集團成立天津中科聯(lián)想房地產(chǎn)開發(fā)有限公司。孫宏斌的順馳時代正式來臨。

1996年，順馳集團在開發(fā)房地產(chǎn)領(lǐng)域發(fā)力，并逐漸占據(jù)天津地區(qū)房地產(chǎn)行業(yè)的老大位置，占到一級市場15%的市場份額，并逐漸在北京和上海開設(shè)了分支機構(gòu)。彼時孫宏斌對外積極擴張，激昂冒進的企業(yè)戰(zhàn)略似乎開始出現(xiàn)雛形。

2003年，順馳集團進入對外擴張的巔峰時期，從2003年9月到2004年8月，順馳集團海納鯨吞般在全國高價收地跑馬圈地，購進10多塊地皮，建筑面積達到1000萬平方米，有別去其他地產(chǎn)商的謹慎斟酌，順馳的瘋狂掠地被視為業(yè)界不識時務的“攪局者”。

有媒體報道過順馳彼時攻城掠地的故事：2003年石家莊某塊地塊拍賣。河北最大開發(fā)商卓達集團老總親自坐鎮(zhèn)，報價4.25億，卻被順馳“馬仔”報出的5.97億搶先。此次報價經(jīng)歷161輪的瘋狂角逐，現(xiàn)場電話此起彼伏，順馳“馬仔”卻連個請示電話都沒打。這令卓達出離憤怒，公開指責順馳是土地市場的“攪局者”。

而真正讓順馳一戰(zhàn)成名的是2003年7月孫宏斌發(fā)言直挑中國房地產(chǎn)老大萬科：“順馳今年銷售額要達到40億元，我們的中長期戰(zhàn)略是要做全國第一，也就是要超過在座的諸位，包括王石的萬科?！睒I(yè)界嘩然，直道孫宏斌張狂，然而那年順馳實現(xiàn)銷售額45億元。

這時上天似乎是眷顧孫宏斌的，即便他跑法圈地的步伐過于急進，但依舊有了好的收獲，這或許也助長了他內(nèi)心的賭性，豪賭之下必有厚利。

然而好景不長，2004年政府一系列嚴厲的宏觀調(diào)控讓樓市兩個月內(nèi)迅速進入冷淡期，順馳彼時上市融資受到阻礙，高負債的狀態(tài)讓順馳集團立刻停止拿地，但仍舊逃不過資金鏈緊繃的泥沼，有報道稱彼時順馳拖欠的土地費用再加上銀行貸款逾46億元。一連幾次的融資波折，孫宏斌最后不得不變賣股權(quán)獲取資金，卻無力回天，2006年下半年，路勁以12.8億元低價獲得順馳55%的股權(quán)，之后孫宏斌失去了對順馳的控制權(quán)。

《中國企業(yè)家》雜志曾這么描述孫宏斌順馳折戟這件事，“孫宏斌即使不是被地產(chǎn)同行“集體謀殺”的(他落難時他們集體沉默，吝于援手，其中還不乏幸災樂禍者)，他的沉浮傳奇也屬于一種“自裁”行為?！边^分冒進而時運不濟。

但孫宏斌自己卻不這樣認為，“我其實不是賭徒。任何事情都需要判斷，有判斷就有風險。商業(yè)本來就充滿風險，要不干脆就買國債了。國債也不安全。做企業(yè)一定有成敗。失敗不是最重要的，我覺得最重要的是你吸取了教訓。做這種總結(jié)的時候很多人都在后悔，我不后悔，因為我學到了東西?！?/p>

失去了順馳集團，孫宏斌并非陷入了一無所有的境地，彼時融創(chuàng)中國已經(jīng)創(chuàng)建，在順馳集團失去控股權(quán)之后孫宏斌將主心骨移動到了融創(chuàng)中國，同樣立志殺入地產(chǎn)界的競爭格局，而經(jīng)過了順馳時代的教訓，對于融創(chuàng)的發(fā)展理念，孫宏斌曾多次表態(tài)，融創(chuàng)不會如順馳一般激進擴張。

并購萬達文旅產(chǎn)業(yè)，融創(chuàng)重歸順馳舊路還是開創(chuàng)新天地？

2007年融創(chuàng)正式步入正軌，三年后完成了上市。2008年12月，融創(chuàng)以20.1億的成交價收購北京海淀西北旺地塊，這預示著孫宏斌正式回歸地產(chǎn)業(yè)。但這一次融創(chuàng)走的路比順馳要穩(wěn)妥得多，也波折得多。

2008年融創(chuàng)第一次IPO，次貸危機的爆發(fā)讓投資人雷曼兄弟破產(chǎn)，上市受阻。2009年融創(chuàng)再次路演，香港股市進入遇冷，股價下跌，IPO再次受阻。直到2010年10月7日，融創(chuàng)第四次IPO才成功在港交所上市，但是資產(chǎn)價格幾乎折半，被業(yè)界成為“流血上市”。

但融創(chuàng)的根基卻似乎比順馳更加穩(wěn)固，據(jù)媒體報道，融創(chuàng)的上市公告數(shù)據(jù)，從2007年至2010年，融創(chuàng)的資產(chǎn)負債率分別為68%、61%、28%、70.39%。那幾年房地產(chǎn)老大萬科的平均負債率在72%左右，赴港上市的其他房地產(chǎn)企負債率超過80%不在少數(shù)，經(jīng)濟大環(huán)境下，融創(chuàng)的資產(chǎn)負債率極低，完全沒有昔日冒進擴張的影子。

然而這種謹慎行之的趨勢并沒有持續(xù)多久，2012年融創(chuàng)似乎也開始進入一種擴張狀態(tài)，極力擴大企業(yè)規(guī)模，想進入房產(chǎn)行業(yè)的第一梯隊。據(jù)媒體報道，從2010年到2014年，據(jù)融創(chuàng)發(fā)布的公告顯示，融創(chuàng)共計進行了31項大規(guī)模的并購，涉及合同金額近300億元，這其中并不包括小規(guī)模并購、收購的金額。

圖片來源于網(wǎng)絡

2014年，綠城再陷資金鏈斷裂，融創(chuàng)以62億發(fā)起了對綠城的并購，但100天后最終鎩羽而歸，2016年，孫宏斌對雨潤的收購也宣告失敗。但失敗似乎越發(fā)促進了融創(chuàng)的并購欲望。整個2015年，融創(chuàng)完成了對佳兆業(yè)、中渝、天朗、萊蒙等房地產(chǎn)企業(yè)位于上海、成都、南京、深圳等地項目的收購。有媒體報道，公開數(shù)據(jù)顯示，2016年融創(chuàng)在并購和公開拿地兩項上的花費就已超過1000億元，在并購方面，其全年投入高達444.86億元，完成了至少13筆并購。

2017年1月，融創(chuàng)宣布150億元投資樂視，這是融創(chuàng)第一次跨產(chǎn)業(yè)投資。就公眾看來，150億的融資對樂視而言是雪中送炭，而對于融創(chuàng)而言似乎又是一場豪賭。但融創(chuàng)對外表示，這是經(jīng)過深思熟慮之后的投資，并且此次投資并不會影響融創(chuàng)的現(xiàn)金流。融創(chuàng)中國汪孟德曾表示：“對融創(chuàng)的現(xiàn)金流來說，在這個階段不是一個問題，去年我們銷售額過了1500億。我們考慮更多的是融創(chuàng)在未來5到10年要絕對的把主業(yè)做好的同時，認真探索5到10年后的方向，要提前布局，這是我們考慮最多的?！?/p>

而現(xiàn)在樂視已然易主，公眾紛紛猜測融創(chuàng)會不會繼續(xù)扮演“白武士”拯救樂視之時，卻猛然傳來了融創(chuàng)并購萬達文旅產(chǎn)業(yè)的消息。事出突然，但是細想?yún)s有跡可循。

早先融創(chuàng)投資樂視，孫宏斌在投資人會議上曾表示，“我下一步拿地上，我們會利用和樂視這種伙伴關(guān)系，和樂視一起拿地，然后做汽車小鎮(zhèn)，這個成本很低，這個東西我們下一步會做的……我們就是利用各種手段拿好地?！?/p>

（賈躍亭與孫宏斌）

據(jù)悉樂視目前持有儲備土地超過2.5萬畝，地域涉及北京、上海、天津、重慶、德清、臨汾、海口、深圳、張家口及貴陽等多地，原本用途在于建設(shè)汽車小鎮(zhèn)。有媒體報道，其說孫宏斌有心拯救樂視，還不如說孫宏斌投資樂視更像是一種曲線圈地，利用樂視完成低價拿地。

而這次并購萬達，有媒體統(tǒng)計，不算上76個萬達酒店項目占地面積，僅僅是13個萬達文旅產(chǎn)業(yè)園的總面積就達到了5.3萬畝，是樂視土地儲備面積的2倍。融創(chuàng)投資萬達，萬達也約定下了“四個不變”的條款——品牌不變，項目持有物業(yè)仍使用“萬達文化旅游城”品牌；規(guī)劃內(nèi)容不變，項目仍按照政府批準的規(guī)劃、內(nèi)容進行開發(fā)建設(shè)；項目建設(shè)不變，項目持有物業(yè)的設(shè)計、建造、質(zhì)量，仍由萬達實施管控；運營管理不變，項目運營管理仍由萬達公司負責。

那么是否這次融創(chuàng)依舊撿了個大便宜，完意在低價拿地呢。或許是有好有壞，有媒體霸道，此前萬達集團在文旅產(chǎn)業(yè)已經(jīng)完成了部分投資，南昌萬達城意向總投資超300億元，西雙版納萬達文旅項目意向投資150億，廣州萬達文旅項目意向投資500億元，濟南萬達文旅項目意向投資630億元等，而接下來未完成的投資項目皆由融創(chuàng)接盤，13個文旅城項目涉及土地約5.3萬畝，涉及規(guī)劃資金約4500億元。

王健林解釋，這次交易是為了堅守萬達商業(yè)回歸A股市場的阻礙，或許對萬達來說，不賺錢的文旅項目套現(xiàn)600多億元，降低負債率，是美事一件。但不免讓人產(chǎn)生諸多疑慮，譬如融創(chuàng)2016年的資產(chǎn)負債率是86.7%，而萬達商業(yè)2017年1季度的資產(chǎn)負債率是70.6%。融創(chuàng)資金從何而來，它同樣需要考慮負債率的問題、現(xiàn)金流緊繃狀況。這其中我們不免看見了昔日孫宏斌賭徒的影子，卻不知這場交易結(jié)局如何。